海航资金链令人难以捉摸 为何“成也并购败也并

 买球网站     |      2018-01-31 15:35
文/赵正 始于2004年的海航全球并购战略,其实不断都备受量疑,最核心的问题就是资金。 在搜索引擎输入“海航资金链”这个关键词,发现其实关于海航集团资金链问题量疑的报导从2005年开端,不断持续至今。虽然媒体不断都量疑海航的并购战略带来的资金紧张的问题,但是不成承认的是,通过全球并购战略,海航集团从一个处所小航空公司,在短短20年时间,就成为中国最大的航空集团。2016年《财富》世界500强排行榜上,海航集团以295亿美圆的总收入排名353位,这也是国内独一一家航空企业登录世界500强。 然而,这种风光一时的表示其实不能掩盖海航集团资金链始末紧张的问题,直到2017年年底末于集中发作出来,导火索就是海航系的10家上市公司此中有7家突然遭遇停牌,异乎寻常,将海航资金链困局集中曝光。 面对媒体的群起而存眷,1月18日,海航集团董事会主席陈峰也不能不承认海航目前正在面临资金活动性的问题。虽然海航旗下的多家上市公司都相继停牌,海航方面却暗示上市公司停牌与集团活动性问题无关。 关于多方的量疑,《商学院》杂志报道联络了多位海航集团和相关旗下公司的公关负责人,截止发稿前,均未回应。 并购来的大集团 1993年才成立的海航,假如不是一开端就面临资金紧张的问题,也许今天就成为国内一家普通的处所航空公司,或者成为南航的子公司,或者被国航收买,也就不会是一家被外界看不懂的公司。究竟结果,国内的三大航空公司,都是以航空运输为主业,业务也相对集中和单一,而海航集团则要复杂的多。 业内人都知道,海航的开创人陈峰在启动资金仅有1000万元的情况下,硬是说服银行给刚刚降生的海南航空贷款,而担保对象就是还没有买到手的飞机。于是,在很长一段时间,海南航空就是这样,向银行贷款买飞机,再把飞机抵押给银行购置第二架飞机,就这样不竭再抵押购置更多的飞机。巧妙的操纵资产杠杆获得了快速的开展。 2003年一场突如其来的“非典”令国内航空业遭受繁重冲击。海南航空也不例外,持续盈利10年的好业绩戛然而止,海南航空当年就吃亏15亿元。这让陈峰认识到航空运输盈利的脆弱性。痛定思痛,2003年9月,海航颁布发表施行财产链延伸和多元化战略转型,于是,一场停不下来的全球并购就此展开。 一位不肯意透露姓名的航空专家告诉报道,海航的全球并购战略始于2004年,通过开通国际航线,海航集团开端了一系列的全球化收买。围绕航空主业,收买国外航空公司,酒店、保障、租赁、空中效劳等业务,逐步构筑起以航空旅游、现代物流和现代金融效劳的三大支柱版块,囊括航空、地产、酒店、商品零售、旅游、金融、物流、船舶造造、生态科技等业态的新型财产格局,构成全财产链的规划。 以飞机租赁为例,这个版块也是海航重点规划的范畴。从2010年开端,海航集团在这个范畴开端了一系列的收买和重组。2010年1月,海航集团斥资1.5亿美圆收买澳大利亚ALLCO公司飞机租赁业务。ALLCO在全球航空租赁公司中排名第9位。 此次收买后,海航集团成立了以渤海租赁、海航航空租赁(原长江租赁)、大新华船舶租赁、扬子江国际租赁、香港国际航空租赁为核心的租赁业务开展格局,并以此为根底,搭建了HKAC(Hong Kong Aviation Capital)这一全新的国际航空租赁平台。 2016年,海航集团通过旗下的渤海租赁以25.55亿美圆收买了爱尔兰Avolon公司100%的股权。收买前,Avolon公司排名全球飞机租赁公司的第11名。通过对澳大利亚ALLCO公司和爱尔兰Avolon公司的收买,海航集团的飞机租赁业务跻身全球前三名。 仅仅2015年,海航集团就实现境外并购9起,投资总额近70亿美圆,通过多年令人眼花缭乱的国际并购,海航的业务遍及航空运输、航空租赁、国际酒店、旅游、金融、物流各个范畴,成为一个让外界越来越看不懂的公司。 并购容易整合难 任何事情都有正背面,并购也不例外。 外表看,通过一系列的国际并购海航集团已经成为一个跨国、跨行业的多元化国际集团网上买球,超越国内三大航空公司,率先跻出身界500强行列,2017年更是排名170位,一时风光无两。然而,从别的一个角度看,国际并购带来的最大的两个问题就是整合难题和资金难题。基于这两个方面的问题,外界对海航的开展形式和风险的存眷和争议,这么多年以来就几乎没有停止过。 海航集团并购的数量有多庞大,可能一组数据比力清楚,2009年海航集团旗下的公司不到200家,截止2017年,海航集团全资和控股的子公司数量已经到达454家。此中海外公司数量到达45家。关于短期收买和并购来的如此多的公司如何消化和整合,这是海航集团面对一个难题。 以酒店行业为例,也答应以管中窥豹。 海航酒店集团成立于1997年,从属于海航旅业旗下,颠末多年的扩张已经拥有包罗高端豪华酒店、商务酒店、度假酒店、快速酒店、产权酒店等多个酒店品牌。海航酒店自建品牌包罗“唐拉雅秀”系列酒店和海航酒店。唐拉雅秀是海航酒店2008年推出的品牌,目前唐拉雅秀品牌在国内已经开展及签约了30多家高星级酒店。 然而,海航的酒店业务不只仅满足于国内市场,海外酒店也成为海航酒店的并购目的。于是,从2010年以后,先后收买卡尔森酒店集团、欧洲NH酒店集团,包罗收买酒店巨头希尔顿集团25%的股权。 海航酒店董事长兼CEO白海波曾对媒体解读过海航酒店的“机+酒”战略:“我们海航的飞机飞到哪,海航的酒店就要开到哪。”然而,收买来的酒店如何整合并不是易事,例如,因为同业合作,海航对卡尔森酒店集团的收买还引起NH酒店集团的强烈反对,NH酒店以至在年度股东大会上通过决议,撤职其最大股东海航集团任命的四位董事。 对此,酒店行业专家华美酒店参谋机构首席常识官赵焕焱认为,海航酒店的很多海外并购仅仅是财政投资,收买的是对方的股权,没有收买任何不动产,只是投资多元化,与本身运营无关。在这种情况下,即使海航想财产协同、品牌规划,也很难做到有效整合。例如,65亿美圆收买希尔顿酒店25%的股权,其实不参与希尔顿酒店的运营办理。 “万豪集团对酒店的收买都是整体收买,完好收买了此中拥有不动产的酒店资产。万豪收买实现了规模运营,后台系统能够共享,节约了运营成本,客户资源能够整合。而海航酒店却无法实现整合和协同。”赵焕焱阐发。 无法实现整合和协同的别的一个原因就是团队。由于并购太多,太快,海航集团底子无法快速培养出合适参与国际并购后办理的团队和人才,很多年轻的员工被派驻海外公司,因为资历和经历的欠缺,无法胜任复杂的整合和交融的工做。所以海航集团海外公司整合胜利的案例寥寥无几。 看不懂海航资金链 此次把海航集团推向风口浪尖的则是资金链问题。 海航集团董事会主席陈峰曾不无自得的对外暗示:海航是一家外界看不懂的公司。事实上,外界之所以看不太懂这家公司,不是因为其眼花缭乱的收买和复杂的多元化战略,而是如此多的并购,资金从哪里来?融资形式是怎么回事? 最新的动静显示,海航集团一季度存在至少150亿美圆的活动性缺口。据悉,一季度海航集团将有650亿元人民币的债务到期,在把各种资产处置等融资方案考虑在内后仍然有150亿元的活动性缺口。假如这些资产处置顺利,海航的活动性问题将在二季度得到缓解。 很显然,海航集团的寡多收买需要大量的资金,仅仅2016年以来的全球收买需要的资金就超越400亿美圆,海航的总负债超越1000亿美圆,资产负债率超越80%。为了收买,海航的很多融资都是短期信贷,此中250亿美圆都是一年内到期,因而,债务的压力之大可想而知。 为了实现其全球并购的战略,海航集团获得了国内8家银行的撑持,此中包罗国家开发银行、中国进出口银行、中国银行、农业银行、工商银行、建立银行、交通和浦发银行。这8家银行对海航集团的授信额高达8000亿元人民币,到目前为止还有3100元人民币没有使用。 在赵焕焱看来,而海航集团之所以能从银行借出钱,其实和早期买飞机的手法并没有素质区别,还是通过借钱购置资产,然后通过资产评估抵押,再去借钱。当资产不竭上涨或者评估价格上升的时候,就能够不竭的扩张;而当资产下跌,杠杆收紧的时候,所借的钱就成为债务。为了还债,以更高的利息融资,或者变卖此中一部门资产,处理短期资金难题。 根据媒体披露的数据,截止1月,海航集团旗下8家A股上市公司的股权量押高达834笔,股权量押的金额超越1000亿元,此中海航控股一家股权量押就到达256笔,量押比例为37%,其他如渤海金控量押116比,量押比例60%,凯撒旅游量押71笔,量押比例58%。此中量押比例高的渤海金控、凯撒旅游都处于停牌形态。 以渤海金控为例,做为海航集团的国际航空租赁平台,在收买爱尔兰的Avolon公司后,又以103.8亿美圆收买美国CIT部属商业飞机租赁业务,资金来源于银行贷款、自有资金和境外银行的贷款。 “由于海航企业架构复杂,股权关系复杂,招致复杂企业构造循环注资,虚假出资,企业架构的复杂掩盖了循环注资的手段,呈现大量反复抵押。”前述航空业不肯意透露姓名的航空专家暗示。虽然海航集团的资产负债率已经严峻高企,存在宏大的风险,但是银行为了保住之前的贷款,只能继续新的贷款。 赵焕焱认为,做为海南省最大的企业,海航集团引发的资金链困场面地步必会招致银监会、证监会等监管部分的庄重处置,从而制止引发连锁反响。 关于海航集团资金链迷局的最新动态,《商学院》连结持续存眷。 (责任编纂:蒋柠潞)